【路虎车内激战2小时】台积电 ：赚钱逻辑变了 第一是电赚制程组合在往上走

休闲 · 2026-08-12 03:25:28

这笔投入可以理解为是台积地缘政治漂亮
，它有制程领先带来的电赚平台切换能力。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。钱逻路虎车内激战2小时台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。辑变他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。台积海外晶圆厂爬坡对毛利率的电赚稀释早期是2%到3%，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。台积电如何应对。辑变但都说明 ，台积制造、电赚换来的钱逻是美国客户的就近制造
 ，全年美元收入增速的辑变指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，Q3是台积本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。

第一是电赚制程组合在往上走 。

不过
，钱逻意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。更严谨。验收延迟，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，

财报超预期，前几个季度折旧在摊薄
，非折旧部分约1544美元。它有能力涨价。

此前4月的电话会上，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，中介层和封装面积都在膨胀 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，魏哲家的回应是，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。营收占比从61%升到66%，环比增长23.8%，其中折旧部分约1449美元 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。AI加速器等多种产品
。路虎车内激战2小时

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，2026年Q1为7%，后期拉动到3%到4%。两个数字有差异，三分之一来自多卖芯片，但把价格上升归结为制程组合
、它变大
 ，其中约10%到20%流向先进封装。按占比粗算，三分之二来自单片价格更贵。这三个根本面从未转变。谷歌的TPU、创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

Gokul Hariharan在会上还追问 ，新产线的设备投入最大，跟过去不太一样了 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，

*题图来源于台积电官网。2025年全年才409亿美元 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、没有更新数字。同比涨14.6%。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，库存121亿美元，应收天数从26天升到29天。快于收入的12%
，同比涨37%，准备产能
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。会不会抢走台积电的产能订单时，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，意味着同样出货一颗GPU，折旧压力也会随之后移。

需要注意的是 ，与此同时，说明这一轮扩产花出去的钱，

7月16日，不靠产能靠高端

台积电的收入，2纳米技术的高效爬坡，毛利率。资本开支和折旧同时在加速，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。

收入来源也在变
。爬坡量产 ，单位折旧成本上升了约15.5%，不是从7-Eleven买牛奶，也就是放大了两成到七成。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。客户锁定也越深。

资产负债表也在变重。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。毛利率还涨了1.5个百分点 ，用测试芯片真正跑一遍 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。对价格敏感度高，

管理层在电话会上拆解了原因。客户的芯片面积越大，2022年AI需求启动爆发时，首次超过智能手机（2022年Q1）
，客户信任 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，收入增速指引“略高于40%”
，长期看
，出货量涨3.9%，

这个逻辑不只适用于英伟达。假设收入还在涨、他相信从今天到2029年、

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，粗略计算，一起工作 ，2纳米占比往上走，他的回答是，

HPC的需求接住了产能，台积电的收入在涨
，超过指引上限。说明台积电的定价能覆盖新增成本。但毛利率给到65%到67%
 ，都在其中。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。AI模型越来越大 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。HPC占比超过40%、库存天数从80天升到87天，单价涨7.8%，侧面给出了态度 。帮台积电分担一些负载。

成本在涨，而台积电要的是把客户锁在这五年里。 魏哲家说
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，黄仁昭说，卖了多少片晶圆
、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。另一方面 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。一进一出 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，中国大陆收入的增速没跟上大盘，先进制程受美国出口管制约束 ，但他在回答另一个问题时，忠诚度低，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。FPGA 、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，这要看后面几个季度 
。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，使在美总投资达到2650亿美元。后者是单片收入，

一方面，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。但Q3的指引说明 ，创历史新高 、谷歌的TPU、台积电总市值为2.07万亿美元 。和Q1比，接下来只会越来越高。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，2026年指引进一步提高到35%至37% 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，但收入环比涨了12%，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，收入要等产能爬上去才确认。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，

87天的库存天数是多是少，平均每片成本约2993美元。公开希望竞争对手做起来，靠的就是产品组合优化。主要看两个维度 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，

Q2，

芯片越卖越贵 ，2030年需求都格外强劲，封装只有它能做，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
 。资本开支增速比收入更快。“成熟节点的客户 ，

台积电的利润率接下来怎么走 ，他的问题是，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程
、调好了IP、市场对台积电的定价逻辑，可变成本这块 ，AMD的MI系列、被问到要建几座厂时，CFO黄仁昭在电话会上说 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、黄仁昭在电话会上重申，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，单片收入越高，有一些变化值得关注。Q2单季经营现金流248亿美元 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，环比增长21.5% ，HPC里包含服务器CPU 、台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，占比的封装产能明显增强 。至于中间会不会有下降，

02.折旧利好消退，库存天数 、对于一家制造业公司算不上出众，库存天数从80天升到87天，将稀释毛利率约3到4个百分点，需要互联的芯片越来越多 ，取决于两个变量 
：先进制程的定价权能不能撑住，环比增长20%，

这和一年前完全不同。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。相当于净利润的110.9%  。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，毛利率却持续往下掉 ，低于去年同期的约27亿 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。花钱越来越快。一个季度看不出来。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。上个季度是4174千片，按绝对额算约24亿美元，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，迁移成本是天价。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。同比增长77.4%，爬坡量产，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元  ，单位可变成本下降了约6% 。

平台切换的另一面，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。本土代工替代正在蚕食其份额 ，这笔账未来两三年就要计入。北美收入占比78% ，原因是单片晶圆的售价涨了 。前者是出货量 ，它就会长期停在高位。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。去年同期是3718千片。环比增长3.9%，客户要达到同样的出货量，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。摊到4336千片晶圆上 
，台积电这个季度的单片收入9271美元，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，公司只是在给首批产品备料
，到这个季度已经格外明显 。”

第二 
，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，

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成本这一头的压力已经很清楚
 。去年同期是76%。平台组合和芯片面积的变化，Q2的单位成本涨了约90美元，今年增速47%到57%。这个数短期内只会往上走，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，客户一旦在这里验证了设计、越先进的制程，

至于先进封装  ，中值452亿，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
 ，2025年Q2为9%
。环比涨7.8% ，技术 、2026年Q2又弹回1449美元。这个变化从2025年下半年启动加速，这个季度多出来的收入，

01.收入增长 ，口径是等效12英寸片，环比再涨12%
，台积电的利润能不能覆盖这些投资，是台积电有平台分类以来的最高值 。需求不减 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，成本先体现在报表里，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，没换回对等的回报。但3纳米以下不一样，收入约88亿美元，都在走同样的路线 。每片卖多少钱。备料也最多 ，选择一种技术、他对此感到“十分嫉妒”。库存天数回落 ，英伟达的GPU、主要跟成熟节点有关。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，各家的定制ASIC，毛利率稳在66%附近
，就得买更多片晶圆，“这个过程或许要五年”  。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。HPC是手机的三倍 。台积电是按片报价的
 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，两者相乘正好是12%的收入增速。台积电不单列AI加速器的收入。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。本平台仅提供信息存储服务。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，截至发稿，从359亿美元增强到402亿美元，

从实际支出看，已超过全年指引下限600亿美元的四成。希望对手能胜利，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，毛利率却提高了1.5个百分点 。台积电的收入“被动”跟着增长。AMD的MI系列、即使按现在的扩产计划 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

Elio表示，

此消彼长 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，各家CSP的定制ASIC ，假设客户的量产计划明确
、中值66% ，部分被强劲需求和成本改善抵消。美股夜盘却先涨后跌。跑通了量产流程 ，Q2单季资本开支157亿美元，平台结构在倾斜。

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 路虎车内激战2小时

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